闯关A股失利后，海纳医药这家CXO服务提供商还是选择了“港漂”。

据了解，近日海纳医药已向港交所递交招股书，拟在香港主板上市，中金公司为独家保荐人。往前追溯，在2023年6月，海纳医药曾谋求在A股创业板上市，但经过两轮问询后，该公司选择撤回了发行上市申请。市场猜测，海纳医药的经营问题比较突出，可能影响了上市进程。

那么，在现在这一冲击港股的节点，海纳医药的发展阴霾消散了吗？

双线并进，CXO服务占主导

业务布局上，海纳医药正“踩着双轮”前进。

招股书介绍，海纳医药运营着业界最为全面的CXO平台之一，业务涵盖药物发现、CMC(化学成分生产和控制)、临床前和临床开发、注册和验证直至商业化生产的全链条环节。截至2022年、2023年、2024年12月31日以及2025年6月30日，该公司分别有242个、331个、383个及398个正在进行的CXO项目。 

除CXO服务外，海纳医药还建立了专有管线，并基于相关产品特性及市场综合考量，通过药物技术转让或自主商业化变现产品资产。于往绩记录期间，海纳医药签订了67份药物技术转让协议，代表性交易包括奥美拉唑碳酸氢钠干混悬剂、左亚叶酸注射液以及双氯芬酸依泊胺贴等项目。

然而，双线布局也分主副线，海纳医药最核心的业务一直都是CXO。招股书显示，截至今年上半年，海纳医药CXO服务收入占总收入的比重达到78.2%，专有管线贡献收入不足三成。

相关技术底蕴还是比较突出的。根据招股书，海纳医药运营有八大技术平台，包括高端制剂技术平台、肽类药物制剂平台、小分子创新药物发现平台、合成技术平台、现代药物分析技术平台、临床技术平台、技术转移与验证技术平台及寡核苷酸药物研究平台，覆盖了药物化学研发、复杂制剂研发、药品质量研究、临床实施、GMP(药品生产质量管理规范)规模化生产等环节。

另外，截至2025年6月30日，公司研发团队人数超400名，可以为全流程服务提供坚实支撑。

海纳医药认为，“业务整合形成了一个自我强化的良性循环。早期研究中获得的宝贵经验可指导工艺放大与商业化生产，而我们对复方制剂属性的认知，则降低了转让风险和生产失败的概率。反过来，制造专有知识反哺上游环节，以提高可制造性、可靠性和成本效率，包括原料药路线和剂型的早期选择。我们将CMC方案与临床方案和预期注册路线紧密协同，并设计符合目的的生物分析终点试验。这一模式带来更好的前瞻性、更清晰的执行路线，显著提高技术和注册申报成功概率。”

然而，业绩的不尽如人意，可能还是反映了业务运营中有短板。

业绩下行背后，中小型CXO的命运

这几年，海纳医药的业绩波动比较明显。

招股书显示，2022-2024年，海纳医药的营收分别为2.65亿元、4.1亿元、 4.25亿元；毛利分别为1.59亿、2.06亿元、1.95亿元；期内利润分别为5976.7万元、7301.5万元、5329.5万元。

今年上半年，公司营收为1.78亿元，较上年同期的2.14亿元下降了16.8%；期内利润为2208.4万元，同比下降25.8%。整体走势不太乐观。

这或许也反映了产业调整期中中小型CXO根基难稳。

众所周知，近年来国内医药产业正处在“由仿到创”的重大变革中，仿制药高光时刻已经过去，取而代之的是各种创新技术及产品的发光发热。

但新药研发从来不是容易的事，研发成本高、耗时长、成功率低等痛点突出，尤其是对于此前缺乏自主研发经验的仿制药企而言，在转型上还是不能太冒进。这种情况下，改良型新药成了一个好选择，其在技术创新效率和风险之间取得了更佳平衡，并为药企带来了更高的成功率。

作为CXO服务提供商，海纳医药也在紧跟产业发展步伐推进改良型创新药和高端仿制药研发，招股书中就明确了三大核心战略方向：一是加速针对核心领域与复杂制剂的自有研发进程，并进一步扩展技术平台；二是拓展CXO服务并构建新型模态能力，以促进产品商业化；三是持续投资GMP生产能力和质量体系建设。

这些举措旨在缩短产品上市周期，把握首波市场机遇或实现同类首创突破，并将研发优势转化为关键市场的规模化、合规化生产能力。

然而，在庞大的CXO产业中，对比头部巨头，中小型企业辗转腾挪的能力相对偏弱，内部的业务调整，外部的产业竞争、需求变化、政策调整等，都可能对企业自身经营造成重大冲击。

从当前的业务规模来看，海纳医药显然也属于中小型CXO中的一员，所遇到的阵痛是更加明显的。